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■机构展望
科技股震荡引发分歧7月业绩基本面或成定价关键
元股证券:ygzq.hk
上周A股波动加剧，市场风格出现反转，前期持续强势的科技股调整幅度较大。如何看待近期AI板块的调整？券商策略展望出现较大分歧。不过，双方共识在于，7月业绩披露窗口将至，无论是AI还是非AI板块，基本面因素都将重新成为定价核心。
正方观点：AI叙事的裂痕已经出现
近期AI科技股剧烈调整，引发市场对风格切换的广泛讨论。对此，部分机构认为，资金再平衡压力客观存在，前期拥挤度较高的AI交易开始出现松动。
中信证券分析称，上周市场出现了两组叙事的边际变化：一组与全球货币环境相关，市场开始更全面地审视美联储的政策取向，而不再预设鹰派加息路径，紧缩与强美元的叙事出现回摆，非AI板块的负面情绪得以修复；另一组与AI产业趋势有关，关于Meta售卖闲置算力的新闻引发巨大争议，反映出目前市场对于任何AI产业负面信息都缺乏容忍度，也反映出下游需要更丰富的商业变现形式以支撑激进的上游投资预期。
此外，中信证券预计，A股市场宽基ETF的流出压力将大幅缓解，这是市场流动性层面最重要的边际变化。美联储加息叙事的修正叠加市场流动性层面的边际变化，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块的修复。
国金证券认为，近期全球市场风格出现再平衡，类似特征在A股市场同样有所体现：在AI核心主线出现下跌的同时，医药、美容护理、汽车等行业开始获得市场青睐。
“当下AI的调整尚未形成完美的闭环逻辑支撑，这也是市场‘错杀’声音的来源。我们对当前的AI硬件行情仍持积极观点，但需要提醒的是，从历史上看，抱团行情的主线板块股价首次大幅调整时，市场所归因的利空往往并不充分，直接触发因素更多源于外部扰动而非基本面逻辑的反转。基本面的见顶信号往往出现在第二轮反弹行情之后。当下，AI叙事的裂痕已经出现。”国金证券在研报中表示。
反方观点：不会出现系统性的风格切换
另有不少机构认为，本轮AI板块调整大概率是短期资金博弈，而非系统性风格切换，科技板块的中长期主线地位并未动摇。
长江证券表示，AI产业链呈现“五层蛋糕”结构，从能源、芯片、基础设施、模型到应用，每一层都环环相扣。任何一个成功的AI应用，都依赖下方每一层的稳定运转，一直延伸到维持数据中心运行的发电厂。在五层协同扩张、建设周期远未结束的背景下，AI行情或远未到终点。
关于市场热议的“AI行情是否面临风格切换”，中泰证券认为，不会出现系统性的风格切换。当前AI与非AI的分化，根源不在资本市场，而在于产业与经济结构。AI与非AI板块的差异，本质上是经济转型期“新旧动能转换”的客观反映。总体而言，未来一段时间市场将在“稳增长托底”与“科技板块虹吸”之间博弈，指数层面维持震荡，结构上科技主线内部的扩散与非科技方向的底部修复并行。当前科技风格扩散已在进行中，且后续有望向更多方向展开，创新药、电力设备与新能源，以及机器人板块值得关注。
国信证券同样认为，后续A股向上趋势不改，科技成长内部有望出现扩散行情。近期全球AI产业链大幅调整，其背后是行业分化趋于极致，市场面临阶段性再平衡。回调期间，市场宏观、微观流动性稳健，科技基本面存在相对优势，风格逆转较难出现，行业轮涨或是资金再平衡的实现方式。
7月聚焦半年度业绩线索
临近上半年业绩披露窗口，机构提示，基本面因素将再度成为市场定价的关键分水岭。
中国银河证券表示，7月A股正式迈入半年报披露期，7月下旬美股科技巨头财报也集中披露，市场迎来业绩预期下的“明牌”时刻。当前市场呈现K形分化格局：AI算力、涨价周期、高端制造出海组成K形上沿，利润高增确定性充足；地产链、消费、传统制造构成K形下沿，盈利修复偏弱。随着半年度业绩披露，行业景气、盈利预期、资金偏好将转化为可验证的业绩数据，定价锚回归分子端业绩基本面。
老牌杠杆配资公司兴业证券认为，7月进入业绩披露期，景气的相对强弱、业绩的相对变化依然是配置的核心线索。对于市场景气共识较强的AI算力、上游资源品（尤其是有色、化工、玻纤等AI相关材料）而言，前期受海外波动影响较大，此后随着A股半年度业绩预告披露正规平台，有望逐步进入再配置区间。存储、光纤光缆、液冷、电子特气板块中，已有几家公司披露亮眼半年度业绩预告，验证二季度AI产业链高景气度。另外，在7月中下旬美股业绩披露期到来之前，市场可能会寻找一些低位绩优行业进行补涨，主要包括锂电产业链、创新药、券商、农化、炼化、肉鸡等。
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