聚焦
01
金融产品网络营销管理办法即将实施
元股证券:ygzq.hk今年4月央行等八部委联合印发的《金融产品网络营销管理办法》（简称《办法》），将于2026年9月30日起正式实施。《办法》对金融机构开展金融产品网络营销以及第三方互联网平台接受金融机构委托为金融产品网络营销提供服务的行为进行了全面规范。《办法》从适用范围、营销资质等方面进行了全面规定，具体包括如下内容：第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当符合相关监管要求；金融机构委托业务向其他机构转委托或变相转委托，不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台；贷款产品将不得使用“低门槛”“秒到账”“低利率”等营销话术，以弹窗广告形式开展网络营销的，应当显著标明关闭标志并提供一键关闭功能等。
《清华金融评论》观察
近年来，随着数字经济的蓬勃发展，金融业数字化转型进程不断加快，互联网逐渐成为金融产品营销的重要渠道，降低了金融服务成本，提高了金融服务效率和覆盖面。与此同时，存在一些风险问题，比如进行虚假和误导宣传、营销行为涉嫌垄断和无序竞争、营销宣传内容违背社会公序良俗。出台《办法》并非一时之举，而是基于落实中央反垄断部署、践行以人民为中心理念以及补齐监管制度短板的多重战略需要，标志着我国金融产品网络营销正在走向更加成熟、系统的新阶段。（观察员/丁开艳）
02
央行多次强调防范外汇市场“羊群效应”
央行近期多次强调防范外汇市场“羊群效应”：9月24日，中国人民银行货币政策委员会2026年第三季度例会提出，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，同时防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。9月10日，央行在“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会上也强调，汇率方面，防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化。此前，8月31日至9月1日，G20在美国阿什维尔召开今年第二次财长和央行行长会议，中国人民银行行长潘功胜在发言中表示，中国实施有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，同时防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化。中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。
《清华金融评论》观察
羊群效应——或称“跟风效应”一种货币在受到投机冲击时，大量的资金会加入这种投机行列，甚至本国居民也会为了避免汇率风险而参与资本外逃，形成羊群效应。面对外汇市场风险，央行多次表态坚持市场供求在汇率形成中起决定性作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，综合施策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。鼓励金融机构提升汇率避险服务水平。从市场表现看，人民币汇率近期呈现稳中偏强态势。9月18日，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双升破6.70关口，均创2023年以来新高。当前影响人民币汇率涨跌的因素同时存在，短期利多因素相对占优，但拉长时间看，影响汇率走势的不确定性与不稳定性依然较多，双向波动是常态。（观察员/丁开艳）
重大
会议
01
央行三季度货币政策例会关键变化
本次会议有几个关键变化：删除“跨周期”。从“加大逆周期和跨周期调节力度”改成只保留“加大逆周期调节力度”。说明眼下先把经济托住，短期稳增长的优先级更高。工具可以“适时调整”。新增这句话，意味着降准、降息等工具已经摆在桌上。用不用、什么时候用，要看经济走势和市场运行。“六张网”首次入列。结构性货币政策重点支持领域里，第一次加上“六张网”建设——水利、电网、路网、信息网、城市地下管网、算力网。后续这些基础设施项目更容易拿到中长期资金。汇率管理明显加码。新增“防范市场‘羊群效应’和非理性预期自我强化”。意思是人民币可以双向波动，但央行不希望市场形成单边跟风，把汇率推得太快或太猛。
《清华金融评论》观察
整体而言，货币政策还在偏松，但不再是“大水漫灌”。重点是总量上留出空间、结构上把钱引到基建和实体经济、预期上管住汇率和市场的单边情绪。对市场来说，全面降息降准可以期待，但大概率是择机落地，不会一步给足。方向还是“松”，但更灵活、更精准、更看时机。（观察员/王茅）
重大
01
险资投资港股通ETF开闸
国家金融监督管理总局明确，具备港股通股票投资资格的保险机构，可以投资港股通ETF。相关规则参照现有港股通股票规定执行，9月20日起实施。目前纳入范围的港股通ETF有31只，投资这条渠道不占用QDII额度。市场在9月21日曾出现成交放量，部分资金可能已开始小范围尝试。到9月22日成交冲高后，整体又很快回落。多家保险机构仍处在内部研究阶段，主力资金尚未大举进场。
《清华金融评论》观察
政策从表态进入实操，这次重点解决执行口径，资格、规则和实施时间一次性明确，落地速度较快。险资跨境配置继续放宽，此前主要是买港股个股或借道QDII，现在多了ETF这种分散、透明、成本相对低的标准化工具。香港市场将获得长期资金预期，险资规模庞大、持有周期长，未来有望成为香港ETF市场的重要配置力量。真正增量资金会分批进场，险资更看重流动性、波动和合规细则，初期以头部机构试点为主，中小机构通常等配套细节明确后再动。综合来看，这件事的长期意义大于短期买盘，说明险资“走出去”的渠道在拓宽，也回应了低利率环境下的资产配置压力，但港股通ETF不会因此立刻迎来险资单边、快速的大规模买入。（观察员/王茅）
重大
事件
01
欧盟向科技巨头施压推动绿色转型
当地时间9月21日，欧盟公布了一套针对AI数据中心的能效评级体系。自2027年8月起，大型数据中心必须展示一张环境标签，按照A至G的等级，对其能源效率、用水量以及清洁能源使用情况进行评级。欧盟还计划于明年公布数据中心最低性能标准，预计将进一步收紧监管要求。
《清华金融评论》观察
配资排行平台这一体系的出台旨在平衡数字主权建设与自然资源可持续发展的关系。目前，澳大利亚和新加坡已经建立了数据中心能效评级体系，但欧盟此次推出的标签体系是全球覆盖面最广泛的体系。该体系不仅要求科技企业披露用电量，还要披露设施对当地及全球环境造成的影响，包括用水量、电力清洁度、余热回收利用等信息。但是，小型数据中心可自愿选择是否使用该标签。后续还将针对小型数据中心出台更低的标准体系。（观察员/孙爽）
02
港交所衍生品结算机制扩容
香港交易所9月25日宣布，旗下香港期货结算有限公司（HKCC）及香港联合交易所期权结算所有限公司（SEOCH）将于2026年11月起，接纳通过债券通“北向通”持有的中国国债及政策性金融债，以及中华人民共和国财政部在境外发行的债券，作为合资格非现金抵押品，以履行保证金要求。境外投资者手中沉淀的数千亿元人民币债券持仓，将从静态的“投资资产”转变为可跨市场流动的“资本工具”。
《清华金融评论》观察
在人民币国际化从结算货币向投融资货币和储备货币纵深推进的关键阶段，这一制度安排的战略分量不容低估。落实今次优化将可增加中国国债在香港市场的使用场景。香港交易所透过接纳有关债券作为抵押品，并用于履行结算所的保证金要求，有助为市场参与者提供更灵活的抵押品管理选择，提升资本效率，并推动香港定息及人民币生态圈持续发展。与国际主要金融市场相比，香港在提升非现金抵押品占保证金比例方面仍有成长空间，未来香港还将推出更多人民币外汇期货及人民币计价期货产品，与“债券通”及“互换通”形成互补与协同效应。（观察员/周茗一）
03
财金协同政策落地 持续发力促内需
财政金融协同促内需政策，是今年创新宏观调控、扩大有效需求的重要举措。今年我国创新设立了财政金融协同促内需的6项政策工具，并在8月进一步优化完善。从全国执行情况来看，来自财政部的数据显示，今年前7个月，6项政策累计支持相关领域新发放信贷超20万亿元，较上年同期增长超8800亿元、增幅为4.5%；4项促投资政策累计支持民间投资约1.51万亿元；2项促消费政策累计支持居民消费约1.88万亿元。
《清华金融评论》观察
在财政金融政策的支持下，企业开展设备更新，资金投入越多、“补”的“真金白银”就越多；中小微企业的固定资产投资和流动资金贷款，都可以按规定享受利息补贴；民营企业在担保增信支持下，获得银行授信额度大幅增加。结合经济发展需要，财政部正在继续研究制定财政金融协同的新政策和新举措。通过财政引导、金融投放、市场运作的传导链条，财政金融政策“1+1>2”的效果正在持续显现，有望惠及更多企业和个人。（观察员/周茗一）
重要
数字
01
经合组织上调2026年全球经济增速预期至2.9%
9月23日，经济合作与发展组织发布最新一期经济展望报告，将2026年全球经济增速预期由6月份估算的2.8%上调至2.9%。报告认为，尽管中东局势对全球经济造成冲击，今年上半年全球经济增长有所放缓，但许多国家经济仍展现出韧性。较为充足的石油库存、海湾地区以外新增能源供应以及部分国家采取的支持措施，一定程度上缓解了中东局势对全球经济的冲击。与此同时，人工智能领域持续活跃，带动投资、生产和贸易增长。
《清华金融评论》观察
报告认为中东冲突走势对全球经济前景影响颇深。近期中东冲突局势紧张推升了能源价格，部分农产品价格也因极端天气影响供应等因素涨幅明显，关税和出口限制等贸易政策持续调整也加剧了政策不确定性和供应扰动。根据报告，二十国集团经济体整体通胀率预计从2026年的4.1%降至2027年的3.6%，发达经济体核心通胀率同期预计从2.7%降至2.5%。因此，经合组织建议各国央行保持通胀预期稳定，并根据价格压力和经济增长前景变化适时调整货币政策。各国政府也应精准施策，积极应对能源价格冲击，并推动能源供应多元化。（观察员/孙爽）
02
2025年全球数字贸易出口额达7.75万亿美元
9月24日下午，全球数字贸易博览会组委会发布《全球数字贸易发展报告2026》。报告显示，2025年全球数字贸易出口额达7.75万亿美元，同比增长7.1%，占全球货物与服务出口总额的22.2%，较2021年提升2.6个百分点，连续多年跑赢全球贸易整体增速，在多重外部压力下凸显韧性。
《清华金融评论》观察
从结构来看，数字交付贸易出口额5.26万亿美元、占比67.9%，其中云基础设施、AI服务等高价值赛道增长领跑；数字订购贸易出口额2.49万亿美元，行业竞争重心转向本地化履约与合规治理。全球贸易格局中，欧盟、美国、中国规模位列前三，发展中经济体数字交付贸易出口份额稳步提升，数字鸿沟呈小幅收窄态势。数字贸易已经成为全球贸易发展的核心驱动力。未来数字贸易，不只看重交易规模，更在于智能、包容、负责任地运用数字技术创造机遇。政府、国际组织、市场主体需协同发力，补齐基础设施与技能短板，推进规则互认，共建开放、互操作、普惠共赢的全球数字贸易生态。（观察员/周茗一）
文字丨《清华金融评论》内容部
编辑丨周茗一
审核丨秦婷
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